xingse30@gmail.com

“摇摆不定”的欧盟观察者网专栏作者孔帆曾指出，自打中美贸易起摩擦以来，欧盟“站队”就一直很摇摆，一会儿说与中国一起捍卫多边贸易，一会儿与美国谈判以求“豁免”。在被特朗普的钢铝关税“误伤”时，欧盟曾发布对美报复性关税草案。获得临时豁免后，欧盟和日本又要求和美国一道，向WTO投诉中国“涉嫌歧视性的专利技术许可规定”。在此之前，美国政府“先他们一步”，宣布启动WTO诉讼程序，指控中国“窃取美国知识产权”。

观察2020年一季度经济数据的三个维度产出与价格的巨大反差本次疫情对经济总量的冲击显著大于2008年的金融海啸：以2020年第一季度经济数据为基础，从经济增速的角度来看，疫情冲击下的经济增速下滑幅度是金融海啸的四倍。图1：金融海啸和新冠疫情对经济增速的影响

基金子公司：制度红利消失，开启净资本约束时代。过去由于缺少净资本的监管要求，基金子公司牌照被业内称为“万能牌照”，凭借极低的通道费率吸引了大批银行信贷出表，迅速成为“通道之王”，被动产品规模占比71%。但2016年12月，证监会正式下发并公布《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》后，正式开启净资本约束时代：目前主要看到变化包括： 1）通道类业务规模明显减少；2）通道费率大幅上升；3）为满足净资本管理要求，基金子公司陆续获得增资；4）基金子公司准入门槛提高，步入转折点。基金子公司单纯依靠制度红利野蛮发展的时期已经过去，正在从“类信托机构”退化回到基金公司传统专户业务的外延，业务形态上将更加趋近于普通的私募基金。未来基金子公司需要培养自己的专业团队和业务特色，并提高主动管理的能力，重塑业务结构。

关于政策干预重点的问题，当然首先是疫情管理，随着疫情得到控制，逐步对经济封锁措施进行调整，看哪些措施需要继续维持、哪些可以逐步放松。如果单看经济层面的政策，我认为其中极其重要的一环是给部分受损行业、出口企业、中小企业和低收入人群提供必要的收入转移支持。这种支持不完全是为了刺激总需求，也是政府和未来的纳税人应该承担的义务，是一种必要的社会关怀。而且这种收入转移，可以有效地维持很多中小企业在疫情条件下的存续，防止社会资本的丧失。从这个意义上讲，它也许比简单地用基建投资形成新资本的方式更加有效。

1元硬币币面特征隐形图文：在硬币正面面额数字轮廓线内，有一组隐形图文“¥”和“1”。转动硬币，从特定角度可以观察到“¥”，从另一角度可以观察到“1”。2019年版第五套人民币5角硬币保持1999年版第五套人民币5角硬币外形、外缘特征、“中国人民银行”行名、汉语拼音面额、人民币单位、花卉图案、汉语拼音行名等要素不变，调整了正面面额数字的造型，背面花卉图案适当收缩。材质由钢芯镀铜合金改为钢芯镀镍，色泽由金黄色改为镍白色。正背面内周缘由圆形调整为多边形。直径保持不变。

2．资金池操作明令禁止就以往资金池操作的实际运行来看，负债端久期与资产端久期的错配是保证近两年来理财收益率持续走高的关键，短期理财产品滚动发行所获取的资金往往投入到期限较长的风险资产中博取期限利差，在滚动发行下，旧一期理财计划的偿付依赖于新一期理财计划的回款。叠加不同理财产品的集中运作。不仅相同理财产品资金投向与资金来源无法完全对应，不同理财产品与各自资金投向也无法完全对应，风险无法完全隔离。事实上，银监会8号文就曾规定银行每个理财产品都应该单独管理、建账和核算，否则所投非标资产比照自营贷款，计提资本。证监会去年发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》也重申证券期货经营机构不得开展或参与具有资金池性质的资产管理业务，今年上半年各地证监局还要求证券公司自查。滚动发行、分离定价、集合运作的资金池业务容易助长期限错配，一旦后续资金不到位，容易产生流动性危机。